軌道交通項(xiàng)目資本金籌集的主要方式
為了滿足建設(shè)項(xiàng)目資本金比例的要求，我國各城市正積極探索軌道交通項(xiàng)目資本金籌措的各種方式，包括采用買殼上市及嘗試IPO等證券化融資模式。但從實(shí)際操作的情況看，資本金籌措主要采用以下渠道和方式。(1)地方政府財(cái)力直接投資。主要由項(xiàng)目所在地政府的財(cái)政資金進(jìn)行投入，由當(dāng)?shù)卣O(shè)立的軌道交通投資公司作為出資人代表行使國有股權(quán)，組建項(xiàng)目公司。(2)利用預(yù)期現(xiàn)金流籌措項(xiàng)目資本金。將未來一定年限內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流作為項(xiàng)目融資基礎(chǔ)，一般以政府紀(jì)要等文件形式確定下來。在此基礎(chǔ)上，銀行通過股本金置換等變通形式對特定財(cái)務(wù)主體注入資金，將該資金作為擬建項(xiàng)目的資本金投入。(3)利用信托貸款進(jìn)行委托投資的形式籌集項(xiàng)目資本金。由軌道交通投資公司等投資主體委托信托公司，利用項(xiàng)目沿線土地收益等作為擔(dān)保的基礎(chǔ)，通過發(fā)行“項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”等方式來募集資金，然后由軌道交通投資公司等投資主體委托信托投資公司對擬建軌道交通項(xiàng)目進(jìn)行投資。這種操作在一定程度上解決了銀行貸款不能作為項(xiàng)目資本金的問題，同時具有審批環(huán)節(jié)少，操作簡便，資金到位快等優(yōu)點(diǎn)。(4)利用售出回租方式變現(xiàn)存量資產(chǎn)來籌集項(xiàng)目資本金。采用“售出回租”的融資租賃形式。將車站、線路主體等不動產(chǎn)出售給融資租賃公司，將獲得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入作為投入到軌道交通項(xiàng)目的資本金；同時，軌道交通運(yùn)營公司向融資租賃公司承租該資產(chǎn)的使用權(quán)，并支付租金。采用這種方式籌集項(xiàng)目資本金具有成本低、操作簡單、審批環(huán)節(jié)少等特點(diǎn)。
軌道交通建設(shè)債務(wù)資金籌措的主要方式
目前我國城市軌道交通項(xiàng)目債務(wù)資金的籌集一般采用以國內(nèi)商業(yè)銀行貸款為主，企業(yè)債券、國外政府貸款為輔的多元化籌措方式。(1)國內(nèi)銀行貸款。城市軌道交通項(xiàng)目作為大型市政公益性項(xiàng)目，具備永續(xù)性經(jīng)營的重要特征，并以政府信用為依托，破產(chǎn)清算的可能性較低，而且其資產(chǎn)、權(quán)益隨著時間的推移具有不斷增值放大的特點(diǎn)。因此，就貸款主體因素而言，軌道交通公司的風(fēng)險相對較小；另外，項(xiàng)目建設(shè)能夠促進(jìn)沿線多種經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，地方財(cái)政收入及項(xiàng)目公司收入增長的空間均較大，通過制定完善的項(xiàng)目還款計(jì)劃方案，在項(xiàng)目運(yùn)作一定年限后，一般都會具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和可接受的還款能力，從而為獲得銀行貸款提供了可能。(2)企業(yè)債券。企業(yè)債券募集資金成本低，融資成本鎖定，期限較長，且付息可分?jǐn)偟讲煌攴荩狡谝淮芜€本，對優(yōu)化軌道交通項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常有利，越來越受到各地軌道交通投資公司的青睞。(3)集合委托貸款。這是國內(nèi)金融領(lǐng)域近期備受關(guān)注的金融創(chuàng)新品種之一，通過采用集中授信方式，與當(dāng)?shù)卣_(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，集中金融資源為大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金，審貸報(bào)批手續(xù)相對簡單，資金成本低，并可滾動發(fā)放，有利于持續(xù)性地實(shí)施軌道交通投資計(jì)劃。(4)外國政府和國際金融組織貸款。利用外國政府和世界銀行等國際金融組織貸款，也是為城市軌道交通項(xiàng)目籌集建設(shè)資金的重要渠道，而且具有綜合利率相對較低、期限較長等優(yōu)點(diǎn)，但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜，且在當(dāng)前軌道交通項(xiàng)目設(shè)備國產(chǎn)化率的限制下，只有部分進(jìn)口設(shè)備投資可向國外政府貸款，具有一定局限性。
從實(shí)踐上看，目前政府主導(dǎo)的負(fù)債型融資模式是我國城市軌道交通投融資的主要模式，具有3點(diǎn)優(yōu)勢。一是財(cái)政僅需少量現(xiàn)金投入，盡可能利用政府背景的信用優(yōu)勢吸收銀行貸款，通過發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，放大財(cái)政資金效用，有利于緩解政府即期現(xiàn)金支出壓力。二是銀行信貸資金供給充足，到位較快，操作成本相對較低，符合短期內(nèi)完成城市軌道交通項(xiàng)目大規(guī)模融資的任務(wù)。三是債務(wù)資金成本相以較低，如果有充足的信用支持，還可以通過委托貸款等形式吸引社會閑余資金，并進(jìn)一步降低貸款利率。
為了滿足建設(shè)項(xiàng)目資本金比例的要求，我國各城市正積極探索軌道交通項(xiàng)目資本金籌措的各種方式，包括采用買殼上市及嘗試IPO等證券化融資模式。但從實(shí)際操作的情況看，資本金籌措主要采用以下渠道和方式。(1)地方政府財(cái)力直接投資。主要由項(xiàng)目所在地政府的財(cái)政資金進(jìn)行投入，由當(dāng)?shù)卣O(shè)立的軌道交通投資公司作為出資人代表行使國有股權(quán)，組建項(xiàng)目公司。(2)利用預(yù)期現(xiàn)金流籌措項(xiàng)目資本金。將未來一定年限內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流作為項(xiàng)目融資基礎(chǔ)，一般以政府紀(jì)要等文件形式確定下來。在此基礎(chǔ)上，銀行通過股本金置換等變通形式對特定財(cái)務(wù)主體注入資金，將該資金作為擬建項(xiàng)目的資本金投入。(3)利用信托貸款進(jìn)行委托投資的形式籌集項(xiàng)目資本金。由軌道交通投資公司等投資主體委托信托公司，利用項(xiàng)目沿線土地收益等作為擔(dān)保的基礎(chǔ)，通過發(fā)行“項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”等方式來募集資金，然后由軌道交通投資公司等投資主體委托信托投資公司對擬建軌道交通項(xiàng)目進(jìn)行投資。這種操作在一定程度上解決了銀行貸款不能作為項(xiàng)目資本金的問題，同時具有審批環(huán)節(jié)少，操作簡便，資金到位快等優(yōu)點(diǎn)。(4)利用售出回租方式變現(xiàn)存量資產(chǎn)來籌集項(xiàng)目資本金。采用“售出回租”的融資租賃形式。將車站、線路主體等不動產(chǎn)出售給融資租賃公司，將獲得的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入作為投入到軌道交通項(xiàng)目的資本金；同時，軌道交通運(yùn)營公司向融資租賃公司承租該資產(chǎn)的使用權(quán)，并支付租金。采用這種方式籌集項(xiàng)目資本金具有成本低、操作簡單、審批環(huán)節(jié)少等特點(diǎn)。
軌道交通建設(shè)債務(wù)資金籌措的主要方式
目前我國城市軌道交通項(xiàng)目債務(wù)資金的籌集一般采用以國內(nèi)商業(yè)銀行貸款為主，企業(yè)債券、國外政府貸款為輔的多元化籌措方式。(1)國內(nèi)銀行貸款。城市軌道交通項(xiàng)目作為大型市政公益性項(xiàng)目，具備永續(xù)性經(jīng)營的重要特征，并以政府信用為依托，破產(chǎn)清算的可能性較低，而且其資產(chǎn)、權(quán)益隨著時間的推移具有不斷增值放大的特點(diǎn)。因此，就貸款主體因素而言，軌道交通公司的風(fēng)險相對較小；另外，項(xiàng)目建設(shè)能夠促進(jìn)沿線多種經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，地方財(cái)政收入及項(xiàng)目公司收入增長的空間均較大，通過制定完善的項(xiàng)目還款計(jì)劃方案，在項(xiàng)目運(yùn)作一定年限后，一般都會具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和可接受的還款能力，從而為獲得銀行貸款提供了可能。(2)企業(yè)債券。企業(yè)債券募集資金成本低，融資成本鎖定，期限較長，且付息可分?jǐn)偟讲煌攴荩狡谝淮芜€本，對優(yōu)化軌道交通項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常有利，越來越受到各地軌道交通投資公司的青睞。(3)集合委托貸款。這是國內(nèi)金融領(lǐng)域近期備受關(guān)注的金融創(chuàng)新品種之一，通過采用集中授信方式，與當(dāng)?shù)卣_(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，集中金融資源為大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金，審貸報(bào)批手續(xù)相對簡單，資金成本低，并可滾動發(fā)放，有利于持續(xù)性地實(shí)施軌道交通投資計(jì)劃。(4)外國政府和國際金融組織貸款。利用外國政府和世界銀行等國際金融組織貸款，也是為城市軌道交通項(xiàng)目籌集建設(shè)資金的重要渠道，而且具有綜合利率相對較低、期限較長等優(yōu)點(diǎn)，但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜，且在當(dāng)前軌道交通項(xiàng)目設(shè)備國產(chǎn)化率的限制下，只有部分進(jìn)口設(shè)備投資可向國外政府貸款，具有一定局限性。
從實(shí)踐上看，目前政府主導(dǎo)的負(fù)債型融資模式是我國城市軌道交通投融資的主要模式，具有3點(diǎn)優(yōu)勢。一是財(cái)政僅需少量現(xiàn)金投入，盡可能利用政府背景的信用優(yōu)勢吸收銀行貸款，通過發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，放大財(cái)政資金效用，有利于緩解政府即期現(xiàn)金支出壓力。二是銀行信貸資金供給充足，到位較快，操作成本相對較低，符合短期內(nèi)完成城市軌道交通項(xiàng)目大規(guī)模融資的任務(wù)。三是債務(wù)資金成本相以較低，如果有充足的信用支持，還可以通過委托貸款等形式吸引社會閑余資金，并進(jìn)一步降低貸款利率。
